盈利预测取投资评级：此前外发的《黄酒行业深度：供需共振，高端化取年轻化突围》演讲中，指出自创中国啤酒财产、日本清酒财产高端升级的径，黄酒行业当前的边际变化具备财产逻辑。考虑到会稽山兰亭、1743仍然延续高增的升级趋向，同时加大费用投放强化品类营销及消费者培育，持续关心黄酒及相关品类扩圈进展。参考25Q3报表节拍，我们更新2025~2027年归母净利润预测为2。17、2。64、3。12亿元（前值为2。32、2。80、3。28亿元），39、33X，维持“增持”评级。

　　兰亭、1743延续高增，泛全国化稳步推进。分产物来看，25Q1-Q3中高档黄酒、通俗黄酒、其他酒收入别离为7。51、2。73、1。50亿元，别离同比+19。64%、-16。01%、+109。20%(最新占比为64%、23%、13%)；此中25Q3中高档黄酒、通俗黄酒、其他酒收入别离同比+62。47%、-42。19%、+186。41%，此中估计兰亭、1743延续高增，纯正五年持平略增，此外潮喝酒一日一熏翻倍以上增加，分区域来看，25Q1-Q3浙江大区、江苏大区、上海地域、其他地域、国际收入别离为6。99、0。84、2。19、1。66、0。07亿元，别离同比+17。89%、-16。25%、+10。26%、+32。16%、-15。95%(最新占比别离为60%、7%、19%、14%、1%)，此中25Q3浙江、上海、其他地域、国际收入别离同比+14。05%、-19。93%、+84。96%、+53。25%、-15。90%，浙江大本营表示稳健，江苏下滑次要系乌毡帽表示一般，上海及华东以外埠区提速次要系加大招商带动。